上場したスナップ、その真の評価とは

写真・動画の共有アプリ「スナップチャット」を運営するスナップ社が、ニューヨーク証券取引所に株式を上場した。米国のソーシャルメディア企業としては久しぶりの大型上場になる。だが、同社の株価が今後フェイスブックのように推移するのか、あるいはツイッターのような道を辿るのか　−　投資家たちの意見は分かれている。

創業者のエヴァン・スピーゲル氏は、先月行われたロードショー（上場前の投資家説明会）で投資家たちから厳しい質問攻めにあった。同社が当初250億米ドルだった公募価格をやや控えめな195〜222億米ドルに引き下げたことが、その厳しさを物語っている。

スナップチャットはデイリーアクティブユーザー（DAU）数が1億6100万人、昨年の年間売上高は前年の7倍に相当する4億400万米ドルだったことを発表した。同社はIPO（新規株式上場）の目論見書の中で、「売上高は実質的に全て広告収入」であると述べ、スポンサードレンズやジオフィルター、「ブランドストーリー」といった機能をその例に挙げた。

だが投資家が注目したのは、前年比で50％近く増加した5億2200万米ドルの損失と、2016年第4四半期のユーザー数の伸びが3％にまで落ち込んだことだった。

企業価値評価のコンサルティングを行う「ブランド・ファイナンス」は、スナップチャットのブランド価値（運営会社のスナップとは切り離したもの）はせいぜい17億ドルと見積もっている。売上高が比較的小さく、まだブランド力が十分に顕在化していないのがその理由という。

それでもこの評価額は高め、と言うのは同社ディレクターのロバート・ヘイ氏。「この額は年間成長率38％（5年で35億米ドル）という楽観的な予測値と、収益性が改善して黒字転換することが前提になっています」。

スナップの懸念材料はほかにもある。「スナップチャット上で広告主が展開するキャンペーンは透明性を欠いている」と語るのは、出前注文サイト「ジャスト・イート」の英国マーケティング・ディレクター、ベン・カーター氏。「ユーザーへの広告表示が保証されているとはいえ、広告効果は分かりにくい。せいぜい売上高が測定できるくらいで、広告がどのような費用対効果を生むかまでは把握できません」。

スナップチャットの中心的ユーザー層は35歳未満だ。今後、より上の年齢層に拡大していけるのかという課題もある。

さらに、フェイスブックとの競争も激化している。「インスタグラム・ストーリー」や短時間で投稿した内容が消える「ワッツアップ」の新機能「ステイタス」など、スナップチャットと酷似したサービスを同社が立ち上げているからだ。

それでも、スナップチャットの優位性を認める意見はある。英国のモバイル広告エージェンシー「フェッチ」でロンドンのマネージングディレクターを務めるジョー・サザーランド氏は、「スナップチャットの広告は一目置かれていて、『受身』ではない斬新さがある」と言う。消費者行動の分析を行う「ヴァート・アナリティクス」も、スナップチャットはユーザー保持率が高く、使い始めるとやめにくい点を評価する。

様々な見方が混在するが、要は「時間」との勝負だろう。フェイスブックが2012年に上場したとき株価は38米ドルだったが、6カ月で半分に下がった。その後事業を多角化し、現在は130米ドルを超えている。対照的に、2013年に上場したツイッターの株価は26米ドルから一時2倍にまで上昇したが、現在は16米ドル近くまで落ち込んでいる。

（文：エミリー・タン　翻訳：鎌田文子　編集：水野龍哉）